Merger & Aquisitions (distressed M&A)

Definition

Distressed Mergers & Aquistions, kurz distressed M&A, bietet neben dem Instrument des sog. “Asset Deals” (hier werden einzelne Unternehmens-Gegenstände veräußert) Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten die Möglichkeit, durch strategische Verkäufe von ganzen Unternehmensteilen oder gar des gesamten Untenrehmens in kurzer Zeit hinreichend Liquidität zu erzeugen. Diese Art des M&A wird auch als “Fire Sale” bezeichnet.

Während reguläre M&A in der strategischen Krise noch möglich erscheinen, kommt es in insolvenznahen Phasen oder der Insolvenz selber auf ein schnellen, liquiditätsgenerierenden Verkauf an, um a) Zahlungsunfähigkeit und damit die Insolvenz abzuwenden oder b) die Insolven-Masse anzureichern. Da im Insolvenzfall Spezifika des Insolvenzrechts hinzutreten, bedarf es einer genauen Differenzierung.

Besonderheiten

Die rechtlichen Rahmenbedingungen von Mergers und Aquisitions sind vielfältig, so kommen beispielhaft normales Kaufrecht, gesellschaftsrechtliche Aspekte (GmbHG, AktG), Steuerrecht oder auch Patent- und Markenrechte zur Awendung.
Im distressed M&A wird die Komplexität durch die gebotene Geschwindigkeit als auch dem ggf. vorliegenden Wechsel in das insolvenzrechtliche Regime stark erweitert.

Akquisiteure sehen sich häufig mit einer erheblich komplexeren Due Diligence konfrontiert. Die Bewertung des sog. Targets (zu verkaufende Unternehmenseinheit) oder schwer zu beurteilenden Risken auf Grund fehlender späterer Haftungszuweisung machen es dem potentiellen Erwerber nicht einfach. Dies liegt häufig an der mangelnden Datenqualität (unzureichende Buchführung, Bilanzverwässerung, zu optimistische Planungen, etc.). Auch wird die Fianzierung eines solchen Deals oft mit Aufschlägen verbunden sein.

Auf der anderen Seite locken jedoch hohe Abschläge beim Verkaufspreis.
Distressed M&A’s ermöglichen es Käufern bei wirtschaftlich lukrativen Bedingungen Ihre Marktposition zu verbessern, Synergien zu nutzen oder -ganz banal- Konkurrenten auszuschalten.

Für das Verkäuferunternehmen kann der Prozess in vorinsolvenzlichen Krisenphasen eine Möglichkeit darstellen, Verbindlichkeiten abzubauen und eine geordnete Abwicklung zu erreichen, ohne die Existenz ds Restunternehmens vollständig zu gefährden.

Divergierende Interessen

Besonders hervorzuheben ist die Komplexität, die eine Vielzahl der unterschiedlichen Stakeholder mit sich bringt:

• Gläubiger fordern eine maximale Bedienungsquote und Mitspracherechte über die Zukunft des Unternehmens
• Banken und Finanzierer haben als besondere Gruppe der Gläubiger spezifische Erwartungshaltungen, da Sie sich Ihrer (starken) Position bewusst sind
• potenzielle Investoren fordern vor allem Transparenz, Plausibilität und Nachvollziehbarkeit der Finanzzahlen und der Businessplanung, im Weiteren beöntigen Sie Klarheit über die Transaktionsstruktur unter Berücksichtigung des zukünftigen Restrukturierungsbedarfs
• Management (oder der Insolvenz-Verwalter) haben die Aufgabe der gleichmäßigen und möglichst hohen Befriedigung der bestehenden Gläubiger oder Schaffung hoher Liquidität, um ggf. ein Restunternehmen fortführen zu können
• Kunden erwarten auch in einer Krisensituation oder einem distressed M&A Planungssicherheit und Liefertreue, mithin eine ungestörte Produktion oder Leistungserbringung
• Mitarbeiter und Betriebsrat sehen die Arbeitsplatzsicherheit als oberstes Gebot an, gefolgt von hohen Abfindungsvereinbarungen

Wie zu erkennen, gilt es alle Interessen auszubalancieren, ein aufwendiger Drahtseilakt.

Expertise

Erfolgreiches distressed M&A’s erfordern, dass sowohl M&A- als auch Restrukturierungs-Experten eng zusammenarbeiten und bei Bedarf auch durch weitere Fachexpertise erweitern können. Es kommt auf Erfahrung und Wissen an. Fragen Sie uns!